中国平安(601318):生态科技赋能,孕育险企巨无霸

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公司于3月13日发布2018年年报。报告期内,公司实现净利润1,204.52亿元,同比增长20.5%;归属于母公司股东的净利润1,074.04亿元,同比增长20.6%;归属于母公司股东的营运利润1,125.73亿元,同比增长18.9%;营运ROE为21.9%,加权平均ROE为20.9%。

生态布局个人客户,个金业务成为核心金融利润主力

2018年公司实现营业收入9,768.32亿元,同比增长9.6%,同期营运利润1,125.73亿元,同比增长18.9%。其中个人业务同比增长31.1%,占比从78.7%提高8.1个百分点,成为集团核心金融产品贡献利润的主要来源。而个人客户数的增长一方面来自核心金融业务之间的迁徙,客均营业利润同比增长18.1%;另一方面则依赖于“金融服务、医疗健康、汽车服务、房产服务、智慧城市”五大生态圈的互联网用户,这部分新增客户占比达到35.6%。

寿险业务强者恒强,夯实保险龙头地位

作为集团最基本和业务贡献最大的业务板块,寿险和健康险业务2018年实现归母净利润579.14亿元,同比增长62.4%,占集团总利润的比重从40.0%

增加到53.9%。从规模保费来看,虽然各渠道合计新业务有1.2%的同比下滑,但是受益于大规模历史保单的续期,续期业务同比增长高达32.8%。按照保监会公布的月度保费收入数据,2018年人身险同比增长1.9%,而公司依然有21.1%的高速增长,远超同业险企。加之财险业务的稳步增长,集团整体保险业务的市占率为18.9%,紧随其后的是中国人寿(14.2%)和中国

人保(13.1%)。

科技业务进入业绩贡献期,多个独角兽标的初具雏形

金融科技与医疗科技业务实现归母营运利润 67.7 亿元,同比增长 24.9%。公司在这一业务布局中分为四个阶段,其中陆金所控股和汽车之家已达到利润贡献的最后阶段,平安好医生、金融壹账通和平安医保科技处于流量及数据积累的阶段,另有多个项目处于设立平台的早期阶段。根据年报披露的信息,陆金所估值已达 394 亿美元,平安好医生已于港交所上市,市值约为 66 亿美元;金融壹账通和平安医保科技分别完成 A 轮和首次融资,投后估值达 75 亿美元和 88 亿美元。集团科技业务五家公司合计总估值达到 700 亿美元,且出现在多个“独角兽”榜单上。

维持“推荐”评级

预计公司 2019-2021 年 EPS 分别为 6.44、7.94 和 10.44 元,对应 PB 分别为1.70、1.41 和 1.20 倍。考虑到公司在寿险和产险上的稳健龙头地位,综合生态布局对金融全业务的导流,以及金融科技和医疗科技的多阶段布局,对公司维持“推荐”评级。

风险提示:保费收入增长不及预期;监管政策变化

(分析师 虞梦艳 执业证书编号:S0590518030001)

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