伊利，巨头逆风生长

上半年，消费行业可以说是经历了一轮从波谷反弹的过山车行情。

一面是疫情期间零售遭受巨大冲击，传统企业纷纷转型线上；一面是疫情中后期资本市场的热捧，新国货、大消费概念深入人心。在爆炒之余，投资者也隐隐担心：华丽的外表背后，是否有足够坚实的业绩支撑？

8月27日晚，乳业巨头伊利股份一份亮眼的中报，让不少股民喜出望外。营业收入同比增5.45%，扣非净利润同比增7.02%，让刚刚经历疫情的中国消费市场看到了龙头乳品企业强大的系统性抗风险能力，和内生增长确定性。

半年报出来次日，伊利股份强势涨停，股价创下历史新高，市值逼近2500亿。4年前喊出“五年千亿”目标的伊利，没有如大家在年初悲观预计的那样，被疫情阻断增长的步伐。相反，稳扎稳打、不忘初心的伊利，正在一步一个脚印的，走近自己的目标。

据媒体昨日曝光的荷兰合作银行2020年“全球乳业20强”榜单显示，伊利集团排名飙升至第5，成为迄今为止唯一一家跻身全球乳业5强的中国乳企。伊利已经提前实现了五强的目标。

伊利，究竟做对了什么？

液态奶王者

1999年，中国经济迈入了以消费为导向的市场转型期。时任伊利公司总裁助理、年仅29岁的潘刚可能没有想到，他定下的液态奶业务核心战略，会让一个叫做“伊利”的牌子，在中国家喻户晓。

31年后，面对一场突如起来的疫情危机，在董事长潘刚的带领下，伊利的液态奶基本盘成为了它最坚定的基石。虽然该部分相比于2019年同期营收略微下滑了1.9% ，但依然保持了超过300亿的收入贡献和35%的毛利率，其市场占有率不降反升，常温液态奶的市场零售份额比上年同期提高了3.2%，低温液态奶的市场零售额同比提高了0.3%。

任尔风吹雨打，我自岿然不动。2020年上半年，在整个乳品行业经历了一季度断崖式的下跌后，伊利逆势交出了一份傲视同行的半年报，尤其是二季度业绩强劲复苏、增长远超行业，实现营收268.8亿，同比增幅高达22.49%，扣非净利润23.97亿，同比增幅高达79.28%。营业总收入、净利润、综合市场占有率、总资产周转率等核心指标继续蝉联亚洲乳业第一。

液态奶分为常温液态奶和低温液态奶，前者是我国当前牛奶消费的主流。在常温液态奶市场，伊利领先竞争对手的身位从2014年前后就逐渐拉开，且优势愈加明显。根据尼尔森报告，伊利在常温液态奶市场的占有率创下38.8%的历史新高。常温液态奶存量市场的拼杀，格局已大定。

在消费升级和后疫情时代关注健康的大背景下，中国乳业整体高品质发展周期的到来，更符合健康消费需求的低温奶快速崛起。与发达国家动辄80%以上的液态奶中低温奶占有率不同，我国的低温巴氏杀菌牛奶市场份额较小。2020年上半年，伊利的低温液态奶市占率达到15.3%，同比上升0.3个百分点，6月末达到了16%的历史新高。

这体现了伊利作为龙头企业仍然保持着极强的创新造血能力。实际上，除了液态奶产品，2020年上半年，伊利的奶粉及奶制品收入同比增长51.5%，冷饮产品系列收入同比增长13.2%。短短半年时间，伊利就推出了“安慕希”芝士波波球常温酸奶、“金典”低温牛奶、“畅轻”鲜酪乳低温酸奶、“QQ星”儿童成长配方奶粉、“伊然”乳矿气泡水、“植选”无糖豆乳、“妙芝”口袋芝士成人奶酪棒等一系列新品，新品的销售收入占比15.3%。

这背后是消费者对于伊利品牌的认可。可以说，将牛奶从稀缺品变为每个普通中国人餐桌上的常见消费品，伊利功不可没。1998年，伊利前瞻性地看到了超高温瞬时灭菌(UHT)技术的先进性，由潘刚亲手打造并兼任总经理的液态奶事业部率先大规模引进了当时世界上最先进的包装生产线，使得来自大草原的牛奶过黄河、跨长江，迅速走向了全国各地，开创了中国人开始饮用液态奶的全新时代。

安慕希、金典、优酸乳、味可滋……这些都是消费者耳熟能详的伊利的子品牌。由经典产品继而延续到对全品类的信任，这一信任是企业可以持续创新的基石。在凯度消费者指数《2020亚洲品牌足迹报告》中，伊利凭借91.6%的品牌渗透率、近13亿的消费者触及数和近8次的购买频次，连续五年位列中国市场消费者选择最多的品牌榜首。没有消费者的支持，伊利抵御风险的根基就无从谈起。而伊利上半年交出的答卷，也是对消费者长期信任的最佳回馈。

面对疫情，伊利稳住了

2020年一季度对于大多数行业来说都是灰暗的一段日子，乳业也不例外。

春节期间，牛奶本是走亲访友最常见的伴手礼。但是新冠肺炎疫情的爆发，让乳品行业经历了近年来最惨淡的一个销售季。据行业调查，一二月份，一、二线城市各大商超乳品销量普遍同比下降50%以上。

销售遇阻，库存高企，奶牛产奶却不会停。于是一时间，喷粉、倒奶成为不得已的选择。一季度，伊利集团同样遭遇短暂困境，其归母净利润同比降低49.78%。有不少行业人士及媒体担心，伊利无法达到今年970亿元总营收和61亿元净利润的预期。

但显然，伊利二季度的逆风翻盘已经基本打消了外界的疑虑。三季度是传统的中秋旺季，加之6月底渠道库存较低，第三季度仍有望延续二季度的良好态势。

凡事预则立，不预则废。伊利的“全球供应链网络”和“全产业链优势”在此次的危机应对中价值凸显。在国内，伊利、蒙牛、光明和新希望总计约占有全国44%的奶源，而伊利排名第一；在海外，早在2010年，伊利就开启了整合全球优质的物质资源和智慧资源的“全球织网”战略，整合包括奶源、研发、生产、物流和终端零售在内的全球产业链。近年来建立或收购伊利欧洲创新中心、大洋洲乳业基地、泰国冰淇淋企业等，2019年还收购了新西兰第二大乳业合作社Westland。

通过海内外分子公司联动，全球寻源采购等措施，在抗击疫情的同时，伊利在全球范围内产供销各环节的统筹规划、协同能力以及风险应急能力得到加强。截至2020年6月，伊利的综合产能达到近1,312万吨/年。这已经达到了去年全中国牛奶产量的四成。

对品质的高要求则是消费品企业的生命线。在伊利内部，品质提升被称作“一条没有终点的跑道”。从检测过程中广为人知的“三条线（企业标准高于国家标准50%，实际内控标准高于企业标准20%。）”，到实现“质量领先战略”到“品质领先战略”的升级，多年来，伊利不断推动品质管理迈上新高度。

以2018年伊利斥资5亿收购的泰国本土最大冰淇淋企业Chomthana公司为例。近日，由泰国公共卫生部食品药品监督管理局公布的“2020 FDA质量奖”花落Chomthana公司，这是成立已逾30年的Chomthana公司发展历史上首次获颁此奖。这说明在质量品控上，伊利的全球化赋能与运营能力得到了国际社会的认可。

上游的生产和供应如果没有下游渠道渗透的配合，也没有办法打通乳品销售的全链条。一季度期间，新冠肺炎疫情对于商超、餐饮等乳品的传统线下渠道打击深重，伊利则积极探索新兴渠道和新的消费场景，加速发展“会员营销”“O2O到家”等新零售模式，为业务快速恢复提供了保障。凯度调研数据显示：截至2020年6月，伊利的常温液态类乳品的市场渗透率为84.2%，持续领跑行业。伊利的电商业务收入较上年同期增长49%。在星图数据发布的《2020上半年中国线上B2C常温液奶研究报告》中，伊利B2C常温液态奶业务规模在上半年斩获28.5%的市场份额，稳居行业第一。

伊利做对的地方还有很多，例如卓越的品牌优势、领先的创新能力、更具凝聚力的企业文化等等。所有的这一切都非一朝一夕之功，需要极强的战略定力和日积月累的精益求精方可达到。人们常说，潮水退去的时候，才知道谁在裸泳；危机到来之际，方能淬炼出真金。伊利已经在这场风浪中证明了自己的不俗实力，未来可期。

后疫情时代，乳业风已来

作为行业标杆，伊利的股价已经反映了资本市场对其未来的肯定和期待：过去三个月，伊利市值连续刷新历史记录，逼近2500亿，截至8月28日盘中，伊利的股价跃升至40.59元/股，近三月涨幅48.63%，涨势强劲。

雪球平台数据显示，近6个月来，有35家投研机构对伊利股份进行评级，其中26家评级为“买入”，9家评级为“增持”，显示出投研机构对伊利股份当下和未来成长的一致看好。

伊利对股东的回报是实实在在的。伊利一直保持着高比例的分红，2017年和2019年分红率均达到70.9%，如此高比例的现金分红在上市公司中是极为少见的。

2019年9月，伊利推出了一份看似非常严苛的股权激励计划，拟在2019-2023年间，向480名核心团队人员授予1.53亿股限制性股票，占公司总股本的2.50%。

在成长性、盈利能力、投资者回报三个考核维度上，伊利设置了极其严苛的行权条件：公司未来5个年度净资产收益率（盈利能力）不低于20%；分红率（投资者回报）不低于70%；以2018年净利润为基数，连续5年不低于8.2%的净利润复合增长率（成长性）。有分析指出，过去5年，ROE持续达到20%，分红超过70%的A股公司中，仅双汇发展一家。这意味着伊利将对股东的回报目标盯住A股最佳水平。

2020年一季度是一个意想不到的小波折，但伊利扛过来了。不仅扛了过来，还交出了一份令人惊喜的答卷。而危机之后，可能就是转机。最凶险的一波疫情过后，无论是钟南山教授，还是张文宏医生，都强调了喝牛奶的重要性，人们对于健康饮品的需求也同步上升。从人均消费量来看，我国乳制品行业的发展远未触及到天花板，

另一个危中有机则是国际形势变化下“内循环”的开启。进口受到影响，过往抢购外资品牌奶粉的情景或难重现，正是国产品牌替代补位的良机。据欧睿咨询数据，2019年，我国婴幼儿奶粉配方市场规模已经达到1755亿元且仍在正增长，拥有质量保证和良好品牌的龙头企业发展可谓恰逢其时。2020年上半年，伊利的奶粉及奶制品收入同比增长51.5%，达66.42亿元，毛利率达45.91%，如果进一步完备产品体系和营销力度，充分调动渠道动能，这一业务的突破想必也不会太久。

可以说，后疫情时代，国产乳业风已来。熬过了至暗时刻，光辉即将照耀。而伊利，将会是最闪耀的那颗星。

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