主打产品产能利用率下滑仍要募资扩产 金泉旅游能吃得消吗

成立20余年，扬州金泉旅游用品股份有限公司（以下简称“金泉旅游”）未能实现A股布局。在同行牧高笛、浙江自然等相继上市后，金泉旅游也坐不住了。近日，金泉旅游向证监会递交IPO申报稿，冲击沪市主板。金泉旅游上市背后，扩张野心暴露无遗。经计算，金泉旅游拟用逾四成募资额投入到年产25万顶帐篷生产线技术改造项目、年产35万条睡袋生产线技术改造项目中。然而，北京商报记者发现，报告期内金泉旅游主打的帐篷、睡袋两款产品产能利用率均出现下滑，新增产能能否吃得消是金泉旅游首要面临的问题。

46%的募资额投入扩产项目

与多数IPO公司一样，金泉旅游在上市后也有募资扩张的计划。

金泉旅游主要从事户外用品的研发、设计、生产和销售，公司主要产品为帐篷、睡袋、户外服装、背包等户外用品。招股书显示，金泉旅游拟在上市后募资41211.16万元，分别投入到年产25万顶帐篷生产线技术改造项目、年产35万条睡袋生产线技术改造项目、户外用品研发中心技术改造项目、扬州金泉旅游用品股份有限公司物流仓储仓库建设项目、补充流动资金5个项目中。

其中年产25万顶帐篷生产线技术改造项目、年产35万条睡袋生产线技术改造项目为金泉旅游的扩产项目，二者合计投入金额为19082.23万元，占合计募资额的比例约46.3%。

从投入金额来看，年产35万条睡袋生产线技术改造项目使用的募资资金最多，为9774.21万元。据金泉旅游介绍，年产35万条睡袋生产线技术改造项目为对公司现有睡袋生产线进行技术改造，改造内容主要包括增加4条自动化生产线，其中包括自动拼缝机、自动梳棉机、自动裁床、吊挂系统等等；以及对生产线部分设备更新换代、更新改造睡袋生产线机房及软件控制系统等。项目完成后，公司可新增年产35万条睡袋的生产能力。

“根据该项目可行性研究报告，年产35万条睡袋生产线技术改造项目完全达产后，每年可增加销售收入7000万元，增加利润总额1278.48万元”，金泉旅游如是表示。

据招股书披露，金泉旅游还拟将9308.02万元投入到年产25万顶帐篷生产线技术改造项目中。金泉旅游称，根据该项目可行性研究报告，本项目完全达产后，每年可增加销售收入7500万元，增加利润总额1353.13万元。

在投融资专家许小恒看来，对金泉旅游来说，上市只是第一步，融资才是根本。

金泉旅游坦言，公司目前融资渠道相对单一，在一定程度上制约了公司的业务发展，公司需要进一步借助资本市场拓宽公司的融资渠道，以满足公司未来发展的资金需求。

主打产品产能利用率下降

从披露的招股书来看，帐篷、睡袋算是金泉旅游的主打产品。

招股书显示，2018-2020年以及2021年1-6月，金泉旅游来自帐篷的收入分别为14286.08万元、15132.25万元、16998.58万元、14631.12万元，对应的占比为29.27%、25.56%、28.71%、39.8%。各报告期内金泉旅游的睡袋收入分别为14827.95万元、16479.23万元、16506.15万元、13599.4万元，占比分别为30.38%、27.83%、27.88%、36.99%。

金泉旅游在招股书中称，2018-2020年，公司产品产能呈增长趋势，主要原因为2019年、2020年公司子公司越南金泉生产设备投入增加，此外2020年公司收购了PEAK公司，使得产能有所增加。

不过，北京商报记者发现，金泉旅游的帐篷报告期内产能利用率逐步下滑。数据显示，2018-2020年金泉旅游帐篷的产能分别为19万顶、21万顶、24万顶。每年都进行一定的产能扩充，而产能利用率却反而持续下滑。2018-2020年金泉旅游帐篷的产能利用率分别为96.98%、92.24%、72.55%。2021年1-6月，金泉旅游帐篷的产能为17万顶，产能利用率为77.09%。

同作为主打产品之一的睡袋，报告期内的产能利用率同样明显下滑。2018-2020年金泉旅游的睡袋产能为105万条、135万条、135万条，对应的产能利用率分别为98.55%、81.62%、73.3%。也就是说，2020年金泉旅游的睡袋产品未进行扩产的情况下，产能利用率也进一步下滑。另外，2021年上半年，金泉旅游睡袋的产能为80万条，产能利用率为75.89%。

独立经济学家王赤坤认为，金泉旅游的扩产之路究竟能否走得通，恐怕要打上一个问号。

许小恒称，金泉旅游募投项目新增产能的消化能力是否与市场需求相匹配的情形也恐被监管问询。

除此之外，金泉旅游背包、服装产品的产能利用率同样出现下滑。具体来看，背包产品2018-2020年以及2021年1-6月的产能分别为57万套、105万套、120万套、55万套，对应的产能利用率分别为93.68%、87.8%、85.15%、38.06%；期间服装的产能分别为28万件、32万件、27万件、10.5万件，对应的产能分别为99.37%、92.48%、72.15%、81.36%。

针对公司相关问题，北京商报记者向金泉旅游发去采访函，公司董秘办公室相关人员表示“邮件会查收一下”。但截至记者发稿，未收到金泉旅游方面的回复。

资本布局掉队

金泉旅游成立于1998年，与同行相比，金泉旅游在资本市场的布局掉队。

据了解，牧高笛、浙江自然、浙江永强、开润股份均已经完成A股布局。其中牧高笛主营业务涵盖OEM/ODM业务与自主品牌业务两大业务板块，浙江自然主要从事充气床垫、户外箱包、头枕坐垫等户外用品的研发、设计、生产和销售，浙江永强主要从事户外休闲家具及用品的设计研发、生产和销售，开润股份主要经营业务为休闲包袋、旅行箱、商务包袋、服饰及相关配件等产品的研发、设计、生产和销售。

金泉旅游上市背后，主营业务收入、净利润水平与行业可比公司平均水平存在一定差距。数据显示，2018-2020年以及2021年1-6月，金泉旅游的主营业务收入分别约4.88亿元、5.92亿元、5.92亿元、3.68亿元，期间可比公司主营业务收入的平均值分别约18.28亿元、20.8亿元、20.1亿元、15.41亿元。

财务数据显示，2018-2020年以及2021年1-6月金泉旅游实现的净利润分别为6253.06万元、8274.19万元、5951.87万元、4212.95万元。

国内同行业公司中，牧高笛、浙江自然的经营模式与金泉旅游相接近，这两家公司2018-2020年以及2021年1-6月的净利润平均值分别为6143.21万元、8608.39万元、10275.92万元、9540.52万元。金泉旅游表示，公司2020年净利润较2019年有所下降，主要原因为2020年美元兑人民币大幅贬值，外销收入占比较高，导致发行人2020年发生汇兑损失2131.63万元。

金泉旅游也提示风险称，公司属于户外用品行业，随着全球户外用品市场的发展，国内外户外用品企业均不断大力拓展各自产品市场，户外用品行业市场竞争激烈。如果公司产品不能保持持续的创新、较高的质量标准、稳定的产品品质，公司的市场份额将受到竞争对手的侵蚀。市场竞争加剧将导致公司营业收入下滑，从而影响公司盈利能力。

北京商报记者 刘凤茹

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